TY - BOOK AU - Brealey,Richard A. AU - Myers,Stewart C. TI - Principios de finanzas corporativas SN - 8448121562 PY - 2003/// CY - Madrid PB - McGraw-Hill KW - EMPRESAS KW - Spines KW - MERCADO FINANCIERO KW - COSTOS DE OPORTUNIDAD KW - CAPITAL Y ACCIONES KW - RIESGO KW - GASTOS DE INVERSION KW - RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES KW - GESTION FINANCIERA N1 - Incluye glosario; Incluye índice alfabético; PARTE I. EL VALOR CAPÍTULO 1. LAS FINANZAS Y EL DIRECTOR FINANCIERO 1.1. ¿Qué es una Corporación? 1.2. El papel del director financiero 1.3. ¿Quién es el director financiero? 1.4. Separación entre propiedad y dirección 1.5. Temas incluidos en este libro CAPÍTULO 2. VALOR ACTUAL Y COSTE DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL 2.1. Introducción al valor actual Cálculo de valor actual / Valor actual neto / Un comentario sobre riesgo y valor actual/ Valores actuales y tasas de rentabilidad/ El coste de oportunidad del capital / Una fuerte confusión 2.2. Fundamentos de Criterios del Valor actual neto Como ayudar el mercado de capitales a reconciliar diferencias entre consumo presente y futuro 2.3. Resultados Fundamental Otros Objetivos empresariales 2.4. ¿Se preocupan realmente los directivos por los intereses de los accionistas? 2.5. ¿Deberían preocuparse los directivos por los intereses de los accionistas? CAPÍTULO 3. COMO CALCULAR VALORES ACTUALES 3.1. Valoración de Activos duraderos Valoración de flujo de caja en varios periodos / Por Que el factor de descuento disminuye con el tiempo. Una divagación sobre las máquinas de hacer dinero / Calculando el VA y el VAN 3.2. En busca de atajos. Deuda perpetua y anualidades Como valorar rentas perpetuas crecientes / Como valorar anualidades 3.3. Interés compuesto y valor actual Notas sobre periodos de capitalización 3.4. Tasas de interés reales y nominales 3.5. Uso de la formula del valor actual para valorar obligaciones ¿Qué pasa cuando cambia los tipos de interés / Intervalos de composición de intereses y valor de las obligaciones Capítulo 4. Valoración de Acciones Ordinarias 4.1. ¿Como se negocian las acciones ordinarias 4.2. Como se valorar las acciones ordinarias Precio actual / pero, ¿Qué determina el precio del próximo año? 4.3. Una forma sencilla de estimar la tasa de capitalización Una forma sencilla de estimar la tasa de capitalización Utilización del modelo FCD para establecer los precios de gas y la electricidad / Algunas advertencias sobre las fórmulas con crecimiento constante / Valoración mediante FCD con tasa de crecimiento variables 4.4. La relación entre el precio de la acción y el beneficio por acción Calcular el valor actual de las oportunidades de crecimiento para electrónica Novel / Algunos ejemplos de oportunidades de crecimiento / ¿Qué significan los ratios precio – beneficio? 4.5. Valoración de un negocio por el flujo de caja descontado Valoración de negocio de cadenas / Formato de valoración / Estimación del valor horizonte / Una revisión real más profunda / ¿Cuánto vale por acción el negocio de cadena? CAPÍTULO 5. ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO CONDUCE A MEJORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS? 5.1 Repaso de los fundamentos Los competidores del Valor actual neto / Tres cuestiones a recordar sobre el VAN / El VAN depende del flujo de caja, no de beneficio contable 5.2. El plazo de recuperación El criterio del plazo de recuperación 5.3. Tasa interna de rentabilidad (o de flujo de caja descontado) Primer defecto: ¿Prestar o endeudarse? / Segundo defecto: Tasas de rentabilidad múltiples / Tercer defecto: Proyectos mutuamente excluyentes / Cuarto defecto: ¿Qué ocurre cuando no podemos eludir la estructura temporal de los tipos de interés? / Veredictos sobre la TIR 5.4. Elección de programa de inversiones con recursos limitados Un problema fácil de racionamiento de capital / Algunos modelos de racionamiento de capital más elaborados / Utilización de los modelos de racionamiento de capital CAPÍTULO 6. ADOPCIÓN DE DECISIONES DE INVERSIÓN CON CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO 6.1. ¿Qué actualizar? Solo el flujo de caja es relevante / Estimación de flujo de caja sobre una base incremental / Seamos coherentes en el tratamiento de la inflación 6.2. Ejemplo: el proyecto de fertilizante de SIFA Separación entre las decisiones de inversión y financiación / Nota adicional sobre la estimación de los flujos de caja / Una nota mas sobre amortización / Un comentario final sobre impuestos / Análisis de proyecto / Calculo de Van en Otros países y monedas 6.3. Costes anuales equivalentes Inversión para producir una gasolina reformulada en las refinerías de California / Elección entre equipo de larga o corta duración / Decisión sobre reemplazamiento de máquinas en funcionamiento / Coste del exceso de capacidad 6.4. Interrelaciones de proyectos Caso 1: Distribución temporal optima de las inversiones / Caso 2: Fluctuación de los niveles de carga de trabajo PARTE II. RIESGO CAPÍTULO 7. INTRODUCCIÓN AL RIESGO, RENTABILIDAD Y COSTE DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL 7.1. Setenta y cinco años de historia del mercado de capitales en una sencilla lección Medias aritméticas y rentabilidades anuales compuestas / Utilización de la evidencia histórica para evaluar el coste del capital hoy 7.2. Medida de riesgo de la cartera Varianza y desviación típica / Medida de la Variabilidad de la cartera / Como se reduce el riesgo mediante la diversificación 7.3. Calculando el riesgo de la cartera Formula general para calcular el riesgo de la cartera / Limites para la diversificación 7.4. Como afectan al riesgo de la cartera los títulos individuales El riesgo de mercado es medio por la beta / Porque las betas de títulos determinan el riesgo de la cartera CAPÍTULO 8. RIESGOS Y RENTABILIDAD 8.1. Harry Markowitz y el nacimiento de las carteras Combinación de acciones en carteras / Introduzcamos el préstamo y el endeudamiento 8.2. La Relación entre Riesgo y Rentabilidad Algunas estimaciones de rentabilidades esperadas / Repaso de modelo de equilibrio de activos financieros / ¿Qué ocurría con u titulo que no siguiese la línea del mercado? 8.3. Validez y papel del modelo de equilibrio de activos financieros Contratación del modelo de equilibrio de activos financieros / Hipótesis de partida de modelo de equilibrio de activos financieros 8.4. Algunas Teorías Alternativas Las betas del consumo frente a la betas del mercado / Teoría de la valoración por arbitraje / Una comparación del modelo de equilibrio de activos financieros y la teoría de valoración por arbitraje / Un ejemplo de la APT / El modelo de tres factores Capítulo 9. Presupuesto de Capital y Riesgo 9.1. Coste del capital del proyecto y de la empresa Tomo perfecto y coste de capital 9.2. Medición del coste de capital propio La rentabilidad esperada de las acciones de Unión Pacific Corporation 9.3. Estructura del capital y el coste de capital de la empresa Como afecta a beta los cambios en la estructura del capital / Estructura de capital y tasa de descuentos / Volvamos al coste de capital de Unión Pacific 9.4. Tasa de descuentos para proyectos internacionales Las inversiones en el exterior no son siempre más arriesgadas / Inversiones extranjeras en Estados Unidos / ¿Tienen algunos países un coste de capital más bajo? 9.5. Determinación de las Tasas de Descuento cuando no se puede calcular beta Evitar factores adicionales en las tasas de descuento / ¿Qué determinan las betas de los activos? / En busca de pistas 9.6. Otra mirada al riesgo y al flujo de caja descontado Cuando usar una solo tasa de descuento ajustada al riesgo para activos duraderos / Un error frecuente / Cuando no se puede usar una sola tasa de descuento ajustada al riesgo para activos duraderos Parte III. Problemas Prácticos en la Elaboración de Presupuestos de Capital CAPÍTULO 10. UN PROYECTO NO ES UNA CAJA NEGRA 10.1. Análisis de sensibilidad Valor de la información / Limitaciones del análisis de sensibilidad / Análisis de escenarios / Análisis del punto de equilibrio / Apalancamiento operativo y punto de equilibrio 10.2. Simulación de Monte Carlo Simulación de proyecto de automóvil eléctrico / Simulación de investigación y desarrollo farmacéutico 10.3. Opciones reales y árboles de decisión La opción de expandir / La opción de abandonar / Otras dos opciones reales / Mas sobre árboles de decisión / Árboles de decisión y simulación de Monte Carlo Capítulo 11. Origen de los Valores Actuales Netos Positivos 11.1. Mire primero los valores de mercado El cadillac y la estrella de cine / Ejemplo: invertir en unos nuevos grandes almacenes / Otro ejemplo: abrir una mina de oro 11.2. Previsión de las Rentas Económicas Como una empresa evita cometer un error 100 millones de dólares 11.3. Ejemplos : Empresas Maravilla decide explorar una nueva tecnología Previsión de los precios del gargarizador / En valor de la nueva expansión de maravilla / Planes de expansión alternativos / El valor de las acciones de maravilla / Las lecciones de Empresas Maravilla Capítulo 12. Asegurándose de que los Directivos Maximizan el VAN 12.1. El proceso de inversión de capital Autorizaciones de proyectos / Algunas inversiones no se muestran en el presupuesto de capital / Las auditorias posteriores 12.2. Los que toman decisiones precisan buena información Establecer previsiones consistentes / Reducir el sesgo de las previsiones / Obtener la información que la alta dirección necesita / Eliminar los conflictos de interés 12.3. Incentivos Problemas de agencias en el presupuesto de capital / Control / Compensación 12.4. Medición y Recompensa del resultado: beneficio residual y EVA Ventajas e inconvenientes de EVA / Aplicación del EVA a las empresas 12.5. Sesgos en las medidas contables del resultado Sesgos en las tasas de rentabilidad contable / Calculo de la rentabilidad del supermercado de Nodhead. Otro ejemplo 12.6. Medición de la rentabilidad económicas ¿Se compensan los sesgos en el largo plazo? / ¿Qué se puede hacer con los sesgos en las medidas contables de la rentabilidad? / ¿Se preocupan excesivamente los directivos por la rentabilidad contable? PARTE IV. DECISIONES DE FINANCIACIÓN Y EFICIENCIA DEL MERCADO CAPÍTULO 13. LA FINANCIACIÓN EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO 13.1. Siempre volvemos al VAN 13.2. ¿Qué es un mercado eficiente? Un descubrimiento asombroso: los cambios en los precios son aleatorios / Tres formas de eficiencia del mercado / Mercados eficientes: la evidencia 13.3. Enigmas y anomalías: ¿Qué significan para el director financiero? ¿Responden los inversores con lentitud a la nueva información? / Anomalías del mercado de acciones y finanzas del comportamiento / Inversores profesionales, exuberancia irracional y la burbuja Dot.Com / El crash 1987 y la eficiencia relativa / Anomalías del mercado y el director financiero 13.4. Las seis lecciones sobre la eficiencia del mercado Leccion1: Los mercados no tienen memoria / Lección 2: Confié en posprecio de mercados / Lección: Leer las entrañas / Lección 4: No hay ilusiones financieras / Lección 5: La alternativa de hacerlo uno mismo / Lección 6: Vista de una acción, vistas todas CAPÍTULO 14. PANORÁMICA DE LA FINANCIACIÓN EMPRESARIAL 14.1. Pautas de financiación empresarial ¿Se apoyan excesivamente las empresas en los fondos internos? / ¿Ha cambiado la estructura del capital 14.2. Acciones ordinarias Propiedad de la empresa / Procedimientos de votación y el valor de los votos / Capital disfrazado / Acciones preferentes 14.3. Deuda Las diversas formas de deuda / La variedad es la salsa de la vida 14.4. Mercados de instituciones financieras Instituciones Financieras CAPÍTULO 15. COMO EMITEN TÍTULOS LAS EMPRESAS 15.1. Capital Riesgo El mercado de capital riesgo 15.2. La afecta pública inicial Preparación de una oferta pública inicial / La venta de las acciones de maravilla / Los aseguradores / Costes de una nueva emisión / Fijación de los menores precios 15.3. Otros procedimientos de emisión Variedades de subasta 15.4. Venta de títulos de empresas públicas o cotizadas Ofertas generales / inversiones internacionales de títulos / Los costes de una oferta general / Reacción del mercado a las emisiones de acciones 15.5. Colocaciones privadas Apéndice A: La emisión con derechos de suscripción preferente Apéndice B: Prospectos de la nueva emisión de maravilla Parte V. Política de Dividendos y Estructura de Capital La Controversia sobre los Dividendos 16.1. Como se pagan los dividendos Las diversas formas de dividendos / Empresas que pagan dividendos y empresas que no las pagan / Recompras de acciones 16.2. ¿Cómo deciden las empresas el pago de dividendos? El modelo de Lintner 16.3. El contenido informativo de los dividendos y las recompensas de acciones El contenido informativo de las recompras de acciones 16.4. La controversia sobre la política de dividendos La política de dividendos es irrelevante en mercados de capitales perfectos / La irrelevancia de dividendos: Un ejemplo cálculo de precio de la acción / Recompra de acciones / Recompra de acciones y valoración 16.5. Los de los derechos Las imperfecciones del mercado / Dividendos, políticas de inversión e incentivos a la dirección 16.6. Los impuestos a la izquierda radical ¿Por qué no dejan de pagar dividendos? / Evidencia empírica de los impuestos sobre dividendos / La tributación de los dividendos y las ganancias de capital 16.7. Los de centros Sistemas impositivos alternativos Capítulo 17. ¿Es Irrelevante la Política de Endeudamiento? 17.1. El efecto del endeudamiento en una economía competitiva libre de impuesto Entran en escena Modigliani y Millar / La ley de conservación del valor / Un ejemplo de la proporción I 17.2. Como afecta el apalancamiento a la rentabilidad Implicaciones de la proposición / Proposición II / El equilibrio rentabilidad - riesgo 17.3. La posición tradicional Dos advertencias / Tasas de rentabilidad sobre el capital propio apalancamiento. Las posiciones de MM / Las clientelas hoy insatisfechas probablemente estén interesados en títulos exóticos / Imperfecciones y oportunidades Capítulo 18. ¿Cuánto deberían Endeudarse una Empresa? 18.1. El impuesto sobre sociedades ¿Cómo contribuye al valor de las acciones el ahorro fiscal por interés? / Reorganizando la estructura de capital de Pfizer / MM y los impuestos 18.2. Impuestos sobre sociedades e impuestos personales 18.3. Costes de Insolvencia Financiera Coste de quiebra / Costes directos de quiebra y costes indirectos / Insolvencia financiera sin quiebra / Traslación de riesgos: el segundo juego / Y, brevemente, tres insolvencias varían con el tipo de activo / La teoría del equilibrio o del intercambio (trade - off) de la estructura de capital 18.4. La teoría de la Clasificación jerarquía de las decisiones de financiación Emisiones de deuda y capital con información asimétrica / Implicaciones de la clasificación jerárquica / Holgura financiera / Flujo de caja libre y el lado oscuro de la holgura financiera Capítulo 19. Financiación y Valoración 19.1. El costo del capital medio ponderado después de impuesto Ejemplo: Corporación Sangría / Revisión de los supuestos 19.2. La utilización del CCMP: algunos trucos del oficio Costes del capital sectoriales / Valoración de empresas: el CCMP versus el método de flujo de los recursos propios / Errores que comenten la gente al utilizar la fórmula de media ponderada 19.3. Ajuste del CCMP cuando cambia el ratio de endeudamiento o el riesgo económico Desapalancar y reapalancar betas / La importancia del reequilibrio 19.4. El Valor ajustado El caso base / Costes de emisión / Aumento de la capacidad de endeudamiento de la empresa / El valor de los ahorros fiscales por intereses / Repaso del enfoque del valor actual ajustado / VAA para proyectos internacionales / VAA para el proyecto de prensa perpetua / Un aspecto técnico de la Regla de financiación 2 / ¿Que regla de financiación utilizar? VAA y tasas mínimas de rentabilidad / Una definición general del coste de capital ajustado 19.5. Descontados flujos de caja nominales y seguros Una regla general / Algunos ejemplos más / Una revisión de la coherencia PARTE VI. OPCIONES CAPÍTULO 20. ENTENDIENDO LAS OPCIONES 20.1. Opciones de compra, opciones de ventas y acciones Opciones de compra y diagramas de posición / Opciones de venta / Venta de opciones de compra, opciones de venta y acciones / Los diagramas de posición no son diagramas de beneficio 20.2. Alquimia financiera con opciones Opciones de impago y la diferencia entre obligaciones seguras y obligaciones con riesgo / Detectando la opción 20.3. ¿Que determina el valor de las opciones? El riesgo y el valor de las opciones Capítulo 21. Valoración de Acciones 21.1. Un sencillo modelo de valoración de opciones ¿Por qué el flujo de caja descontado no es útil para las opciones? / Obtención de equivalencia de opciones a partir de acciones ordinarias y endeudamiento / Valoración de la opción de venta de AOL 21.2. El método binomial de valoración de opciones Ejemplo: el método binomial de dos etapas / El método binomial general / El método binomial y los árboles de decisión 21.3. La fórmula de Black – Acholes Utilización de la fórmula de Black – Acholes / La fórmula de Black – Acholes y el método binomial / Uso de la fórmula de Black – Acholes para estimar la variabilidad 21.4. La valoración de opciones de un vistazo CAPÍTULO 22. OPCIONES REALES 22.1. El valor de continuar con las oportunidades de inversión Preguntas y respuestas sobre el Mark II de Blitzen / Otras opciones de expansión 22.2. Opciones de oportunidad temporal Valoración de la opción de arenque malteado / Momento óptimo para el desarrollo de inmuebles 22.3. La Opción de abandonar El proyecto de superconductores de silicio / Valor de abandono y vida de proyecto / Abandono temporal 22.4. Producción flexible, y otra mirada a las opciones de compra de aviones Otra mirada a las opciones de compra de aviones 22.5. ¿Un problema conceptual? CAPÍTULO 23. WARRANTS Y CONVERTIBLES 23.1. ¿Qué es un warrant? Valoración de los warrants/ Dos complicaciones: dividendos y dilución / Ejemplo: valoración de los warrants de pagamentos unidos / Como afecta al valor de los warrants de pagamentos unidos 23.2. ¿Qué es una obligación convertible? La diversidad de convertibles / Convertibles obligatorios/ Valoración de obligaciones convertibles / Revisión de la dilución y los dividendos / Conversión forzada 23.3. La diferencia entre warrants y convertibles 23.4. ¿Por qué las empresas emiten warrants y convertible? PARTE VII. FINANCIACIÓN MEDIANTE DEUDA 24.1. Tipos de interés nominales y reales Obligaciones indexadas y tipo de interés real / Tasa de inflación y tipos de interés nominales / ¿Qué tal explica la teoría de Fisher los tipos de interés 24.2. Estructura temporal y rendimientos al vencimiento Rentabilidad al vencimiento / Medición de la estructura temporal 24.3. Como afectan las variaciones en los tipos de interés a los precios de las obligaciones Duración y volatilidad de las obligaciones / Gestión del riesgo de tipo de interés / Una nota de precaución 24.4. Explicación de la estructura temporal La teoría de las expectativas / la teoría de la preferencia por la liquidez / Introducción de la inflación / Relaciones entre los rendimientos de las obligaciones 24.5. Repercusión del riesgo de impago Calificación de las obligaciones / Bonos basura (junk bonds) / Valoración de opciones y deuda arriesgada / Valoración de la garantía estatal de los prestamos / Calculo de la probabilidad de impago CAPÍTULO 25. LOS DIFERENTES TIPOS DE DEUDA 25.1. Obligaciones domésticas y obligaciones internacionales 25.2. El contrato de obligaciones Contrato de emisión de obligaciones, o acuerdo de fideicomiso / Cláusulas del empréstito 25.3. Garantía y primacía 25.4. Títulos respaldados por activos 25.5. Cláusulas de reembolso Fondos de amortización / Cláusulas de rescate 25.6. Cláusulas restrictivas Cambios en las cláusulas de protección 25.7. Colocaciones privadas y Project finance Project finance / Project finance: algunas características comunes / El papel de Project finance 25.8. innovación en el mercado de obligaciones CAPÍTULO 26. LEASING (ARRENDAMIENTO FINANCIERO) 26.1. ¿Qué es el arrendamiento? 26.2. ¿Por qué el arrendamiento? Razones de peso / Algunas razones más discutibles 26.3. Arrendamiento Operativos Ejemplo de un arrendamiento operativo / ¿Compra o arrendamiento? 26.4. Valoración de arrendamiento financiero Ejemplo de un arrendamiento financiero / ¿Quién es realmente el propietario del activo arrendado? / El arrendamiento y los impuestos / Un primer paso en la valoración del contrato de arrendamiento / La historia hasta ahora PARTE VIII. LA GESTIÓN DEL RIESGO CAPÍTULO 27. GESTIÓN DEL RIESGO 27.1. Seguros Como British Petroleum (BP) cambio su estrategia de aseguramiento 27.2. Coberturas con futuro Futuros financieros y reales / la mecánica de la negociación de futuros / Precios de contado y de futuro. Futuros financieros / Precios de contado y de futuro. Commdities 27.3. Contratos a plazo (forward) Contratos a plazo caseros 27.4. Swap Swap sobre tipo de interés / Swap de divisas / Derivadas de créditos 27.5. Como establecer una cobertura Usando la teoría para establecer la cobertura: un ejemplo / Opciones, deltas y betas 27.6. ¿Es una palabra maldita? CAPÍTULO 28. GESTIÓN DE RIESGO INTERNACIONALES 28.1. El mercado de divisas 28.2. Algunas relaciones básicas Tipos de interés y tipos de cambio / La prima a plazo y las variaciones en los tipos de cambio al contado / Variaciones en los tipos de cambio y en la tasa de inflación / Tipos de interés y tasa de inflación / ¿Es la vida así de sencilla? 28.3. Coberturas de riesgos de cambio Exposición de transacción y exposición económicas / Especulación en divisas 28.4. Riesgo de cambio y decisiones de inversión internacionales Mas sobre el costo del capital 28.5. Riesgos Políticos PARTE IX. PLANIFICACIÓN FINANCIERA Y GESTIÓN A CORTO PLAZO CAPÍTULO 29. ANÁLISIS FINANCIERO Y PLANIFICACIÓN 29.1. Los estados financieros 29.2. Los estados financieros de papeles ejecutivos El balance / La cuenta de resultados / El estado de origen y aplicación de fondos 29.3. Medición de la situación financiera de papeles ejecutivos ¿Cuántos se ha endeudado papeles ejecutivos? / ¿Cuál es la liquidez de papeles ejecutivos? / ¿Cuál es la Productividad de papeles ejecutivos? / ¿Cómo está valorada papeles ejecutivos por los inversores? / El sistema Dupont 29.4. Planificación financiera 29.5. Modelos de planificación financiera Peligros en el diseño de modelos / No hay finanzas en los modelos de planificación financiera 29.6. Crecimiento y financiación externa Capítulo 30. Planificación Financiera a Corto Plazo 30.1. Los componentes del fondo de maniobra Activos circulantes / Pasivos circulantes 30.2. Relaciones entre las decisiones de financiación a largo y a corto plazo La comodidad de los excedentes de tesorería 30.3. Análisis de las variaciones en la tesorería y en el capital circulante Análisis de las variaciones en el fondo de maniobra / Beneficios y flujo de caja 30.4. El presupuesto de tesorería Preparación del presupuesto de tesorería: entradas / Preparación del presupuesto de tesorería: salidas 30.5. El plan de financiación a corto plazo Opciones en la financiación a corto plazo / El plan de financiación de colchones dinámicos / Evaluación del plan / Nota sobre los modelos de planificación financiera a corto plazo 30.6. Fuentes de financiación a corto plazo Préstamo bancario / Pagares financieros o pagares de empresas / pagares a medio plazo CAPÍTULO 31. GESTIÓN DE TESORERÍA 31.1. Cobros y pagos La generación de circulación o tránsito por parte de los cheques / Gestión de los fondos en tránsito / Acelerar los cobros / Control de los desembolsos / Transferencia electrónica de fondos / Gestión de tesorería internacional / El pago de los servicios bancarios 31.2. ¿Cuánta tesorería debería mantener la empresa? La decisión de inventario / Aplicaciones a los saldos de tesorería / El equilibrio en la gestión de tesorería 31.3. Inversiones de la tesorería ociosa El mercado monetario / Valoración de las inversiones en el mercado monetario / Calculo de la rentabilidad de las inversiones en el mercado monetario / El mercado monetario internacional 31.4. Inversiones en el mercado monetario Letras de tesoros / Titulo de organismos públicos / Pagares a corto plazo exentos fiscalmente / Depósito bancario a plazo y certificados de depósito / Pagares financieros o pagaras de empresa / Aceptaciones bancarias / Acuerdos de recompra 31.5. Acciones preferentes con tipo: una alternativa a las inversiones en el mercado monetario CAPÍTULO 32. GESTIÓN DE CRÉDITO 32.1. Condiciones de venta 32.2. Instrumentos de créditos comercial 32.3. Análisis de crédito 32.4. La decisión de crédito Cuando deja de buscar pistas / Decisiones crediticias con pedidos repetitivos / Algunos principios generales 32.5. Política de cobro La venta de cuentas a cobrar (Fatoring) y el segundo de crédito PARTE X. FUSIONES, CONTROL Y GOBIERNO EMPRESARIAL CAPÍTULO 33. FUSIONES 33.1. Motivos razonables par la fusión Economías de escala / Economías de integración vertical / Recursos complementarios / Fondos excedentes / Eliminación de ineficiencias 33.2. Algunas razones discutibles para las funciones Diversificación / El incremento de os beneficios por acción: El juego de la pirámide / Menores costes de financiación 33.3. Estimación de los beneficios y los costes de fusiones Caminos correctos y equivocados par estimar los beneficios de las fusiones / Mas sobre la estimación de los costes: ¿Qué sucede si el precio de las acciones de la empresa objetivo anticipa la fusión? / Estimación del costes cuando la fusión se financia con acciones / Información asimétrica 33.4. Los mecanismos de la fusión Fusiones y legislación contra monopolios / La forma de la adquisición / Contabilización de la fusión / Algunas consideraciones fiscales 33.5. Batallas y tácticas de fusión El interno de Boone Pickens de adquirir Cities Service, Gula Oil y Phillips Petrolium / Defensa de las adquisiciones / El caso AlliedSignal versus AMP / ¿Quién gana más en las fusiones? 33.6. Fusiones y economías Olas de fusiones / ¿Generan las fusiones beneficios netos Apéndice: Fusiones conglomerados y aditividad de valor CAPÍTULO 34. CONTROL, GOBIERNO Y ARQUITECTURA FINANCIERA 34.1. Adquisiciones apalancadas, spin – Foz y reestructuración RJR Nabisco / ¿Bárbaros en la puertas? Reestructuraciones apalancadas/ Arquitectura financiera de las LBO y reestructuración apalancadas 34.2. Fusión y fisión en las finanzas empresariales Spin - Foz / Carve – outs / Venta de activos / Privatización 34.3. Conglomerados Pros y (principalmente) contra los conglomerados en Estados Unidos / Quince años después de leer este capítulo / Arquitectura financiera de los conglomerados tradicionales de los Estados Unidos / Conglomerados temporales / Los conglomerados a lo largo del mundo / La última línea sobre conglomerados 35.3. Gobierno y control en Estados Unidos, Alemania y Japón Propiedad y control en Alemania / …. Y en Japón / Propiedad empresarial a lo largo del mundo PARTE XI. CONCLUSIÓN CAPÍTULO 35. CONCLUSIÓN: LO QUE SABEMOS Y NO SABEMOS SOBRE FINANZAS 35.1. Lo que sabemos: las siete ideas más importantes sobre finanzas 1. El valora actual neto / 2. El modelo de equilibrio de activos financieros / 3. Los mercados de capitales eficientes / 4. La aditividad del valor y la ley de conservación del valor / 5. Teoría de la estructura de capital / 6. La teoría de opciones / 7. Teoría de la agencia 35.2. Lo que no sabemos: diez problemas no resueltos en finanzas 1. ¿Qué determina el valor actual y el riesgo de un proyecto? / 2. Rentabilidad y riesgo: ¿nos hemos olvidado de lago? / 3. ¿Hay excepciones importantes de la teoría de los mercados eficientes? / 4. ¿Es la dirección un pasivo fuera de un balance? / 5. ¿Cómo podemos explicar el éxito de los nuevos títulos y los nuevos mercados? / 6. ¿Cómo podemos resolver la controversia sobre los dividendos? / 7. ¿Qué riesgos debería asumir una empresa? / 8. ¿Cuál es el valor de liquidez? / 9. ¿Cómo podemos explicar las oleadas de fusiones? / 10. ¿Cómo podemos explicar las diferencias internacionales en la arquitectura financiera? 35.3. Una última palabra Apéndice A: Tablas de valor actual ER -